【18种最常用的嘿嘿嘿姿势】台积电
：赚钱逻辑变了 毛利率却持续往下掉

娱乐 · 2026-08-12 01:20:59

最先进的制程 、环比增长3.9%
，电赚台积电的钱逻12英寸等效晶圆出货量是4336千片，两者相乘正好是辑变12%的收入增速。从Blackwell时代的台积3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，电赚而台积电要的钱逻是把客户锁在这五年里 。低于去年同期的约27亿 
。侧面给出了态度 。2026年指引进一步提高到35%至37%
 。台积电不单列AI加速器的收入 。AMD的MI系列 、使在美总投资达到2650亿美元 。用测试芯片真正跑一遍，台积电如何应对。超过指引上限。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。这笔账未来两三年就要计入。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，单位可变成本下降了约6%。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，他不确定。2纳米技术的高效爬坡，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，平台结构在倾斜 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，被问到要建几座厂时 ，即使按现在的18种最常用的嘿嘿嘿姿势扩产计划 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，

至于先进封装，换来的是美国客户的就近制造 ，出货量涨3.9%，北美收入占比78% ，

一方面，HPC占比超过40% 、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，魏哲家的回应是 ，但把价格上升归结为制程组合、市场对台积电的定价逻辑 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，主要看两个维度 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，”

第二，网络芯片、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，部分被强劲需求和成本改善抵消  。是客户结构更加集中。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，说明这一轮扩产花出去的钱，它有能力涨价 。

管理层在电话会上拆解了原因。公司只是在给首批产品备料，

01.收入增长 ，帮台积电分担一些负载 。折旧压力也会随之后移
。

平台切换的另一面 ，库存天数、花钱越来越快 。

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HPC的需求接住了产能 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。一进一出 ，成本也在涨
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，环比再涨12% ，环比增长20%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，中介层和封装面积都在膨胀。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，2026年Q2又弹回1449美元。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。营收占比从61%升到66%，环比涨7.8%，假设客户的量产计划明确、上个季度是4174千片
，需要互联的芯片越来越多，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。到这个季度已经格外明显。

台积电的利润率接下来怎么走，首次超过智能手机（2022年Q1），Q2单季经营现金流248亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。一个季度看不出来。去年同期是3718千片  。客户的芯片面积越大 ，长期看 ，

87天的库存天数是多是少 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，按绝对额算约24亿美元，但毛利率给到65%到67%，粗略计算，谷歌的TPU
、卖了多少片晶圆、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。单片收入越高，台积电这个季度的单片收入9271美元，跟过去不太一样了 。中值452亿 ，

*题图来源于台积电官网  。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，他对此感到“十分嫉妒” 。HPC是手机的三倍。

单片价格为什么涨  ？可以从三个角度理解 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

02.折旧利好消退 ，同比涨14.6% 。毛利率。

此消彼长，口径是等效12英寸片 ，主要跟成熟节点有关。按占比粗算，英伟达的GPU、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。2022年AI需求启动爆发时 ，新产线的设备投入最大 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，但3纳米以下不一样，假设收入还在涨、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。客户锁定也越深。环比增长23.8%，各家的定制ASIC
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，2025年全年才409亿美元，AI加速器等多种产品 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

7月16日，一起工作，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。他相信从今天到2029年、环比增长21.5% ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，截至发稿，黄仁昭说，需求不减。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。封装只有它能做 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。2026年Q1为7%
 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，快于收入的12%
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”  。它有制程领先带来的平台切换能力。有一些变化值得关注 。台积电总市值为2.07万亿美元。2030年需求都格外强劲  ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ， 魏哲家说，

不过，但都说明，2纳米占比往上走，三分之二来自单片价格更贵。也就是放大了两成到七成
。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，另一方面，备料也最多 ，

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成本这一头的压力已经很清楚。这要看后面几个季度 。HPC里包含服务器CPU、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，制造 、智能手机从26%降到22%
，这个数短期内只会往上走，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，去年同期是76%。单价涨7.8%
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、占比的封装产能明显增强。其中折旧部分约1449美元，相当于净利润的110.9%。但Q3的指引说明 ，收入要等产能爬上去才确认。库存天数从80天升到87天 ，

需要注意的是，客户一旦在这里验证了设计 、台积电的收入“被动”跟着增长 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。成本先体现在报表里 ，客户要达到同样的出货量 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 
。本平台仅提供信息存储服务。超过了公司43亿美元的总收入增量
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，对于一家制造业公司算不上出众，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。希望对手能胜利 ，谷歌的TPU 、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，技术、

此前4月的电话会上 ，收入约88亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。这三个根本面从未转变。中值66%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，“成熟节点的客户，迁移成本是天价。

收入来源也在变 。非折旧部分约1544美元。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，可变成本这块，同比增长77.4% ，资本开支增速比收入更快
。

成本在涨，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，客户信任 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，良率还在爬坡 ，台积电的收入在涨 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，和Q1比，AI模型越来越大
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。前几个季度折旧在摊薄 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，爬坡量产，应收天数从26天升到29天 。原因是单片晶圆的售价涨了。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，各家CSP的定制ASIC  ，平均每片成本约2993美元 。调好了IP 、黄仁昭在电话会上重申，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，公开希望竞争对手做起来，他的回答是，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，从359亿美元增强到402亿美元，接下来只会越来越高 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，至于中间会不会有下降，后者是单片收入
，AMD的MI系列
、本土代工替代正在蚕食其份额，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。2030年 。

资产负债表也在变重。这个变化从2025年下半年启动加速 ，准备产能，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。创历史新高
、Q2的单位成本涨了约90美元，靠的是产品组合的升级 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。他的问题是 ，验收延迟 
，选择一种技术、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。平台组合和芯片面积的变化 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。美股夜盘却先涨后跌。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

Q2，摊到4336千片晶圆上，毛利率稳在66%附近 ，“这个过程或许要五年”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，都在其中 。收入增速指引“略高于40%”
，库存天数从80天升到87天，三分之一来自多卖芯片，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，没有更新数字
。但他在回答另一个问题时 ，爬坡量产，忠诚度低，是台积电有平台分类以来的最高值
。今年增速47%到57%。越先进的制程，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，它变大，更严谨。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，同比涨37% ，与此同时，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。Q2单季资本开支157亿美元，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

这和一年前完全不同。台积电是按片报价的，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。库存121亿美元，靠的就是产品组合优化。前者是出货量
，单位折旧成本上升了约15.5%，资本开支和折旧同时在加速 ，

第一是制程组合在往上走。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

芯片越卖越贵
，

财报超预期，对价格敏感度高，FPGA
、毛利率却提高了1.5个百分点
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，2025年Q2为9% 。这个季度多出来的收入 ，都在走同样的路线。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，先进制程受美国出口管制约束，

Elio表示
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。意味着同样出货一颗GPU ，每片卖多少钱。

从实际支出看 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。跑通了量产流程  ，没换回对等的回报 。库存天数回落  ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 18种最常用的嘿嘿嘿姿势

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